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解讀石頭科技(688169.SH)2021年財報：品牌力凸顯成長韌性，科技創新筑實長期邏輯

2022-04-24 09:39:37 來源：英為財情

“懶人經濟”盛行之下，掃地機器人飛入千萬家庭。

這也不是憑空臆造的，而是有數據證實的。據奧維網數據披露，2021年，國內掃地機器人的市場規模達到110億元，同比增長21.7%，這讓中國成為了全球最大的掃地機器人市場。

雖然行業整體增速較前5年略有放緩，但由于清潔掃拖機器人深入切中用戶的“懶人痛點”，部分產品銷售占比仍處于迅速提升的狀態，并顯現出更為高端、智能的發展趨勢，這一行業發展前景仍十分明朗。

在這一背景下，掃地機器人龍頭之一的石頭科技(688169.SH)也跳出了疫情零星爆發及全球運力緊張等外部環境因素的干擾，憑借強勁的品牌力及創新力于4月21日交出了一份韌性滿滿的成績單。

營收、凈利持續增長，成長韌性愈發明顯

作為掃地機器人界的“領頭羊”，石頭科技這一份財報一如既往地顯現出了“穩中有增”的發展態勢。

據財報數據顯示，2021年，該公司實現營業收入為58.37億元，同比增長28.84%;實現凈利潤為14.02億元，同比增長2.41%。整體而言，營收和凈利潤這兩大核心指標繼續維持了向上增長的態勢，進一步凸顯出其作為頭部企業的發展優勢。

為何這樣定調呢?

因為于石頭科技而言，2021年的成長環境算不上“友好”。

在業績快報中，石頭科技曾透露，“2021年受疫情反復、國際形勢變化等不利因素影響，全球運力緊張，出現較多的集裝箱滯港、船舶跳港、運輸周期不暢等情況，對企業收入增速造成一定負面影響。但公司通過積極的策略調整，最終促使公司營業總收入持續增長。”

在這樣的外部環境下，石頭科技的營收和凈利潤均能顯現出持續增長的態勢，顯然也反映出其作為領軍企業“進可攻，退可守”的頭部優勢。

與此同時，結合該公司的年復合增長率來看，也可以窺出其高成長力——根據測算，石頭科技營收近五年復合增長率約為40%，而歸母凈利潤近五年復合增長率更是達到了84%，高雙位數的復合增長率自然凸顯出其高質量成長力。

高質量成長力之下，則隱藏著石頭科技審時度勢、靈活變通的發展策略，且主要體現在產品結構的調整以及海內外市場的布局上。

一是，產品結構方面，以自有品牌占比的大幅提升錨定產品高端化的發展紅利。

近年來，國內清潔機器人市場向“高端化”“智能化”趨勢演變愈發明顯。據奧維云網數據顯示，國內掃地機器人市場中，2019年還是2000元以下的機型占據主導地位，但隨著自清潔逐漸升級及用戶需求不斷提升，至2021年高端機型逐漸開始占據主導地位——3000元以上機型銷量占比由2019年的2%攀升至2021年的29%。

在這一背景下，石頭科技憑借強大的算法優勢及自研能力不斷推出新品，錨定高端機型的發展紅利。

據財報數據披露，2021年，石頭科技共銷售281.99萬臺掃地機器人，實現銷售收入56.05億元。其中，自有品牌銷售占比進一步提升至98.80%，自有品牌占比同比增速超40%。需要指出的是，期內推出的新品G10系列更是成為現象級新品，拉動國內銷額增速超過100%,而這一款新品售價4799元起步，進一步凸顯出其高端化成效顯著的發展效果。

二是，海內外市場方面，以“深耕國內市場，進一步拓展全球化市場”發展策略進一步打開成長空間。

據財報數據顯示，2021年，石頭科技境內收入為24.73億元，占比為42.37%;海外市場收入為33.64億元，占比為57.63%，同比增速超80%。國內和海外市場占比幾乎“平分秋色”的表現，也進一步凸顯出石頭科技在市場布局上的前瞻性——即一邊繼續深耕國內市場，奠定龍頭優勢，一邊通過出海策略打開市場知名度，挖掘更多增量空間。

具體而言，2021年，在國內市場上，該公司一方面通過豐富產品類型，以多元化產品定位全方位覆蓋消費者需求，另一方面通過加大自有品牌的宣傳與推廣，以品牌力進一步奠定公司在市場上的發展優勢;國外市場方面，則利用潛在的市場規模及高品質產品，重點發展美國、歐洲及東南亞市場。同時建立全球分銷網絡、設立當地分公司和海外公司，通過更好的服務力和渠道力獲得廣泛的消費者認可。

整體來看，受全球運力緊張這一外部環境因素影響，海外市場來自于2021年的增力稍顯受阻，但憑借國內市場這一穩定的基本盤該公司的業績仍能夠繼續顯現增長之勢。未來，隨著全球疫情進一步控制，海運邊際改善確定性強，石頭科技外銷有望恢復高增長。

基于上，可以看出，在行業整體增速放緩的背景下，石頭科技2021年業績能夠繼續顯現韌性之勢并非偶然，而是在積極的策略調整+龍頭優勢等因素作用下的必然結果。

科技創新驅動，長期邏輯更加明晰

依靠積極的策略調整、強大的品牌力和渠道力，作為頭部企業的石頭科技能夠顯現韌性增長之勢自然不是什么難事。

但如果從更為深遠的角度來看，如石頭管理層所說的“只有持續創新才能成為長期護城河”那樣，創新力恐怕才是石頭科技斬獲源源不斷的成長力的關鍵因素。這一點亦可以從其不斷提升的研發投入窺出。

據財報數據披露，為了應對激烈的市場競爭,該公司不斷加大研發投入和技術創新。2021年該公司研發投入為4.41億元,同比增長67.74%，研發投入總額占營業收入比例為7.55%，去年同期占比為5.8%。

同時，該公司也通過廣攬研發人才，促使自研能力不斷提升。據悉，截至2021年12月31日，該公司研發人員達到555人,同比增長45.29%;新增獲得境內外授權專利270項，數量較2020年115項翻1.35倍，創歷史新高。

不難看出，堅持科技創新也是石頭科技自主品牌占比實現“躍升”的關鍵因素。

智通財經APP了解到，該公司僅從2017年開始推出自主品牌的，從無到有，從2018年的50%占比到2021年的98%以上占比，石頭科技通過不斷加大研發投入及堅持科技創新基本實現自有品牌的轉型，從而進一步抓住了高端機型“大勢所趨”的發展機遇。

具體到產品迭代方面，則主要體現在石頭科技的“推陳出新”速度上。2021年，該公司相繼推出智能掃拖機器人G10、T7S系列和洗地機U10系列，以及推出商用清潔機器人為2022年北京冬季奧運會場館提供智能清潔服務。而在2022年3月份左右，該公司又分別推出T8、G10S 系列兩款新品，補齊了公司在中端自集塵和高端全能基站產品的布局。

創新力驅動之下，石頭科技的市場份額也不斷擴大：據奧維云網數據，2022第一季度，公司銷額市占率達18.32%，同比增長72%。

當然，最為重要的一點則是體現在技術水平的提升上。結合民生證券披露的研報來看，目前以石頭科技為代表的國內龍頭企業在導航功能、拖地功能、基站功能等多個維度領先海外龍頭企業iRobot，且產品針對海外市場更看重吸塵功能進行本土化升級(地毯清潔表現提升明顯)。

比如說，在被視為“最重要功能”的導航功能上，石頭科技的優勢體現在：更智能，LDS導航現階段是比iRobot的視覺導航精度更高的方案;更低價格，iRobot配備VSLAM導航的產品基本都是售價在500美金以上，而石頭除了低端的E4、E5系列產品均配置LDS導航，具備明顯性價比優勢。

再或者是在基站功能方面，石頭科技發布的S7MaxV系列新品，S7MaxVUltra配置全能基站，包含自集塵、自動洗抹布、自動補水、基站自清潔等功能，功能遠強過iRobot以自集塵功能為主的基座，更加“解放雙手”。

至此，在不斷堅持科技創新，增強自研實力的戰略指引下，石頭科技已經構筑成了屬于自己的技術“護城河”——不僅在多個功能維度上跑贏了其他競爭者，也為其長期發展奠定了厚實的基礎。鑒于此，不少支持石頭科技的投資者也直言表示，“石頭股價高企，科技含量便是核心。”

綜上所述，可以看出，在掃地機器人“大有可為”的發展背景下，憑借著強勁的創新力、品牌力和強者恒強的龍頭優勢，石頭科技不僅高質量成長力引人矚目，該公司的長線價值也同樣值得市場期待。

標簽：科技創新

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