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中金：維持渣打集團“中性”評級目標價66.14港元

2022-02-18 16:42:18 來源：英為財情

智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持渣打銀行 (HK:2888) “中性”評級，目標價66.14港元，對應0.6倍/0.6倍2022-23年市凈率，較當前股價有15.9%的上行空間。上調2022-23年歸屬母公司普通股股東凈利潤0.7%/3.5%至25.2億美元/28.9億美元。當前股價對應2022-23年0.5倍/0.5倍市凈率。

事件：渣打集團公布2021年全年業績：收入147億美元，同比減少0.4%;歸母凈利潤190.5億美元，同比增長479%。PPOP符合該行預期，但歸母凈利潤小幅低于該行預期，主要來自其四季度計提撥備水平較高。

中金主要觀點如下：

1)四季度息差企穩回升，加息或將顯著提振營收。2021年渣打集團凈息差1.21%，同比下降10bps;四季度凈息差1.19%，剔除IFRS9的影響息差環比回升3bps，主要來自四季度的結構對沖和HIBOR上行。同時，銀行業績會上表示，22-24年渣打營收CAGR預計達到8%-10%，其中3%來自利率上升。展望未來，該行認為渣打集團的息差拐點已經出現，預計22/23年息差分別上升5bps/10bps，凈利息收入分別上升9.8%和10.8%。

2)營業費用好于預期，銀行對未來控費展望積極。2021年渣打調整后營業費用103.8億美元，同比增長2.3%，營業費用控制較好主要來自其對營業網點的持續縮減和內部數字化帶來的效率提升。銀行業績會上表示22-24年將削減13億美元開支，零售業務的成本收入比計劃由76%降至60%。同時，銀行指引22-24年營業費用平均增速將低于營收增速2%左右。隨著銀行營收的恢復和控費戰略的持續推進，該行預計22-23年渣打營業費用CAGR為3.4%。

3)撥備計提不及預期。2021年渣打集團調整后信用減值與調整后其他減值分別為2.63億美元和3.55億美元，受益于2020年疫情撥備的回撥，同比顯著回落，但均高于預期水平。四季度撥備計提主要來自近1億美元的中國內地地產敞口和3億美元的渤海銀行投資。展望未來，該行預計銀行信用成本22-23年將逐步回歸銀行計劃的30-35bps區間，資產質量整體保持穩定。

4)銀行計劃2024年ROTE升至10%，宣布7.5億美元回購。渣打集團超預期宣布7.5億美元回購，而期末派息9美分則略低于市場預期，該行認為主要原因在于渣打現階段估值較低，股票回購帶來的股東回報較高。同時銀行計劃在未來三年資本回報將達到50億美元，該行預計22-24年間渣打將持續有回購操作。銀行再次提出ROTE恢復至10%的目標，該行認為渣打經營效率較之前有顯著提升，但該目標的達成仍需關注其后續業績表現。

風險提示：疫情反復導致經營區域經濟恢復不及預期，美聯儲加息不及預期。

標簽：渣打集團