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華鑫證券：給予江龍船艇買入評級

2023-06-13 17:45:11 來源：證券之星

【資料圖】

華鑫證券有限責(zé)任公司黎江濤,潘子揚近期對江龍船艇進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司動態(tài)研究報告：訂單獲突破，收入規(guī)模有望邁入新臺階》，本報告對江龍船艇給出買入評級，當(dāng)前股價為14.3元。

江龍船艇(300589)　　投資要點　　多因素擾動， 2022 年業(yè)績承壓　　公司 2022 年實現(xiàn)營收 6.81 億元/yoy-1%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.13 億元/yoy-68%，同比均有所下滑。收入下滑主要受疫情影響，此外，公司韓國訂單因不可抗因素未能如期交付，對收入造成較大影響。盈利能力方面，公司 2022 年毛利率為16.84%/yoy-3.74pct，主要由于收入增速不及預(yù)期，而人工成本、設(shè)備折舊等有所上行，盈利有所承壓。公司 2023 年一季度實現(xiàn)營收 1.7 億元/yoy+48%，實現(xiàn)歸母凈利潤 0.05 億元/yoy+23%，同比顯著上行，隨疫情擾動趨弱，公司訂單順利交付，重回增長通道。盈利能力方面，公司2023Q1 毛利率為 19.2%/qoq+5.19pct，環(huán)比顯著修復(fù)。展望未來，隨公司中山二廠投產(chǎn)、新簽訂單陸續(xù)交付，收入有望迎來高增，規(guī)模效應(yīng)亦有望逐步顯現(xiàn)，帶動盈利能力修復(fù)。　　訂單取得重大突破，公司體量有望邁入新臺階　　公司 2023 年一季度新簽訂單 15.92 億元，截至一季度末累計在手訂單達(dá) 26.34 億元（以上訂單均不含稅），相較公司2022 年 6.81 億的收入體量，彈性空間充足。公司一季度新訂單主要系與客戶 A 簽署，我們預(yù)計將于 2023 年、 2024 年集中交付。　　產(chǎn)能方面，公司現(xiàn)有中山一廠、珠海廠及澳龍廠。中山二廠陸地部分已于 2022 年底完工，將陸續(xù)投產(chǎn)，投產(chǎn)后可實現(xiàn)年產(chǎn)值 9.1 億元（不含稅）。公司產(chǎn)能具有一定彈性空間，批量化訂單可大幅節(jié)約工時，在同樣時間內(nèi)實現(xiàn)更高產(chǎn)值。公司與客戶 A 訂單為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，有望助力公司突破產(chǎn)能桎梏。　　股權(quán)激勵優(yōu)化治理，長期發(fā)展路徑明晰　　公司 2022 年發(fā)布員工持股計劃，充分發(fā)揮員工積極性，留住核心人才，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)。該計劃對 2023、 2024 年收入考核目標(biāo)分別為 10.4 億元、 15.2 億元，員工持股價格為 9.69元。　　綜合而言，公司長期發(fā)展路徑明晰，多業(yè)務(wù)并行發(fā)展，在手訂單充足，有望進(jìn)入中長期高增通道。此外，船舶電動化現(xiàn)在仍處發(fā)展初期，僅旅游休閑船部分應(yīng)用于電動船舶，未來隨政策、技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施等持續(xù)完善，電動船舶應(yīng)用場景有望打開，船舶電動化比例將逐步提升，而公司電動船舶具備先發(fā)優(yōu)勢，有望充分受益于船舶電動化趨勢，占據(jù)更高市場份額。　　盈利預(yù)測　　預(yù)計 2023/2024/2025 年公司歸母凈利潤分別為 0.7/1.4/1.8億元， eps 為 0.18/0.38/0.48 元，對應(yīng) PE 分別為 82/39/30倍。基于公司在手訂單充足，發(fā)展路徑明晰，我們看好公司中長期向上的發(fā)展機會，給予“買入” 評級。　　風(fēng)險提示　　政策波動風(fēng)險；下游需求低于預(yù)期；訂單交付不及預(yù)期；新簽訂單不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國聯(lián)證券孫樹明研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為71.45%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利7260萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為74.4。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為16.5。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，江龍船艇（300589）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖證星研報解讀〗

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

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