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天天即時：美國硅谷銀行為何股價暴跌六成，對華爾街影響到底有多大

2023-03-11 05:33:48 來源：澎湃新聞

劃重點

1硅谷銀行負債端的成本上升和提款擠兌，以及資產端的價值下調，兩頭的擠壓導致了其倉促融資，股價隨之崩盤。2財報顯示，截至2022年底，SVB擁有1200億美元的證券投資，其中包括持有至到期投資(HTM)中的913.21億美元的抵押貸款支持證券（MBS）組合和260.69億美元的可供出售金融資產。上述證券投資遠超740億美元的貸款總額。3中信證券表示，市場恐慌情緒正在蔓延，但目前硅谷銀行的流動性壓力尚不至于發展到債務危機，也不足以引發金融海嘯。

美東時間3月9日，資產規模超2000億美元的美國硅谷銀行（Silicon Valley Bank，SVB）股價暴跌逾60%，創紀錄最大跌幅，盤后進一步下跌了超20%。

SVB稱，在美聯儲快速大幅加息帶來的高利率環境下，在該銀行有存款的初創公司正急于提取現金。SVB出售了手頭絕大部分的可供出售金融資產（AFS）以換取流動性來支付存款提款。此次出售涉及價值210億美元的債券，造成18億美元實際虧損。同時，SVB還將通過出售普通股和優先股等股權融資方式募集了22.5億美元的資金。

(資料圖片)

該舉措目前則加劇了SVB的提款擠兌，使其陷入流動性危機。事件還加劇了人們對美聯儲加息阻礙銀行籌集資金的擔憂，帶動整個銀行板塊和大盤一起下挫。周四，標普500銀行指數暴跌近6%，創下兩年多來最大單日跌幅。美國四大銀行市值縮水約520億美元。

資產負債端的期限錯配引發流動性危機

從銀行資產負債表看，“借短買長”（即資金來源短期化、資金運用長期化）導致的期限錯配（資產端期限與負債端期限不匹配）是SVB流動性危機和倉促融資的主要原因。

中國人民大學經濟學院黨委常務副書記兼副院長、教授王晉斌對澎湃新聞表示，硅谷銀行資產負債表出問題，主要原因是在原來利率很低的時候購買了大量的國債或MBS，在利率不斷上揚的條件下，這部分資產價值估值就會有很大損失，導致其打包證券出售的時面臨著較大的虧空。

“很顯然，硅谷銀行的流動性來源收窄，存款下降會導致流動性的支出緊張，這時候它被迫去賣出這些資產。”王晉斌說道。

負債端上，SVB此前靠著貨幣市場利率低時期的0.25%存款利率吸引了大量存款，加之前幾年科技創投和IPO市場景氣，讓SVB存款從2019年的617.6億美元躍升至2021年底的1892億美元。

然而，2022年3月開始，美聯儲啟動了力度空前的加息周期，同時，科技創投市場的不景氣打擊了SVB服務的科技初創公司和風險投資公司。這些因素導致SVB存款下降速度快于預期，且下降速度繼續加快。截至2022年底，SVB存款降至1731億美元。

據報道，SVB與幾乎一半的美國風險投資支持的初創公司以及44%去年上市的美國風險投資支持的技術和醫療保健公司有業務往來。隨著美聯儲加息不斷打擊公司估值并迫使公司尋找現金，這些行業遭到破壞。

對于儲戶而言，將存款轉移到收益更高的替代品中，例如直接購買美債是一個性價比更高的選擇。而對于SVB，大幅快速加息則導致了銀行的負債成本飆升。目前，一些風險資本投資者以流動性問題為由，建議初創公司將資金從SVB撤出。

“硅谷教父”彼得蒂爾的風險投資基金Founders Fund直接建議投資的公司從硅谷銀行撤資；Union Square Ventures告訴投資組合公司“只在SVB現金賬戶中保留最少的資金”；Y Combinator CEO Garry Tan警告其被投初創公司，硅谷銀行的償付能力風險是真實存在的，并暗示他們應該考慮限制對貸方的敞口，最好不要超過25萬美元。

硅谷銀行2022年末（左列）、2021年末（右列）負債結構單位百萬美元來源：SVB2022年年報

資產端上，財報顯示，截至2022年底，SVB擁有1200億美元的證券投資，其中包括持有至到期投資(HTM)中的913.21億美元的抵押貸款支持證券（MBS）組合和260.69億美元的可供出售金融資產。上述證券投資遠超740億美元的貸款總額。

硅谷銀行資產結構?來源：SVB2022年年報

硅谷銀行投資組合細節?來源：SVB2022年年報

值得注意的是，美聯儲大幅加息背景下，隨著利率飆升，SVB資產端購買的債券價格下跌造成了虧損。

其中，截至去年底，SVB的可供出售金融資產的公允市值為261億美元，較其286億美元的成本下降25億美元。根據會計規則，出售AFS下的資產將允許SVB從其收益中排除賬面損失，但這些損失會計入權益。

目前，根據SVB于3月8日發布的一季度中期戰略報告，SVB表示已售出幾乎所有可供出售的證券。該公司表示，決定出售所持股份并籌集新資金，“因為我們預計利率會持續走高，市場面臨壓力，以及我們客戶在投資業務上的現金消耗水平會更高。”

SVB計劃出售其可供出售金融資產組合中的美債和機構發行的MBS，出售規模為210億美元。這部分出售的資產久期為3.6年，收益率為1.79%。出售行為會引致18億美元的稅后虧損。

同時，SVB在其最新財報的腳注中表示，其持有至到期證券（HTM）的公允市值為762億美元，較其資產負債表的價值下降了151億美元。這相當于150多億美元的未實現虧損，該年底的公允價值差距幾乎與SVB的163億美元總股本一樣大。

硅谷銀行總股本?來源：SVB2022年年報

目前，SVB 并沒有動搖其打算持有這些債券至到期日的立場。這其中大多數持有至到期的證券包括由政府資助實體[例如房利美（Fannie Mae）]發行的抵押債券，它們幾乎沒有違約風險。

但是，這些債券確實也存在市場風險，包括利率風險，因為利率上升時債券價值下降。目前，兩年期美國國債的收益率最近超過5%，高于2022年底的4.43%。

對美國貨幣市場意味著什么？

銀行持有證券投資的價值大幅下滑通常對銀行來說不一定是個問題，除非銀行被迫出售資產以支付存款提款。對于SVB，負債端的成本上升和提款擠兌，以及資產端的價值下調，兩頭的擠壓導致了其倉促融資，股價隨之崩盤。

除了賣債，SVB表示，此次將通過出售普通股和優先股等股權融資方式募集22.5億美元的資金。整體操作有利于自身的資本充足率，同時改變自身的資產負債策略以匹配當前的高息環境，最終目標是改善自身的凈利息收入（Net Interest Income，NII）。該舉被華爾街視為恐慌性的資產拋售和對股權的猛烈稀釋。

硅谷銀行出售和融資計劃來源：SVB于3月8日發布的一季度中期戰略報告

目前，美聯儲的政策利率由去年3月的接近零上升到3月的4.75%，雖然強勁的經濟數據顯示美國經濟遠未陷入衰退，但硅谷銀行的爆雷或許體現了利率飆升帶來的弊端。

隨著SVB的暴跌，美國銀行股的拋售被觸發。美國四大銀行市值縮水約520億美元。其中，摩根大通(JPM.US)股價下跌5.41%，市值損失約220億美元；美國銀行跌6.2%，市值損失大約160億美元；富國銀行跌6.18%，市值減少了約100億美元；花旗集團跌4.1%，市值減少了約40億美元。

針對周四美股銀行板塊普跌，中信證券表示，美國硅谷銀行困境的主因是美聯儲持續加息背景下流動性風險的暴露。誠然，市場恐慌情緒正在蔓延，但目前硅谷銀行的流動性壓力尚不至于發展到債務危機，也不足以引發金融海嘯。

但規模較小的銀行率先出現的問題進一步加劇了人們的緊張情緒。B. Riley Wealth首席市場策略師Art Hogan表示，在市場緊張不安的情況下，連續兩家銀行出現崩潰令市場對美聯儲在周五就業數據公布后可能采取何種激進措施感到擔憂，因此有充分的理由規避風險。沒有人會站在貨運列車前面。

“硅谷銀行只是冰山一角”，金融咨詢公司惠倫全球顧問公司（Whalen Global Advisors）董事長Christopher Whalen說，“我不擔心那些大公司，但許多小公司將受到嚴重打擊。其中許多公司將不得不籌集股本。”

有分析人士指出，當前的貨幣市場已經出現了一些趨緊的信號，其中包括了：保薦回購的交易量在上升，FHLBs的資產負債表在迅速擴大，金融機構在美聯儲的隔夜透支額在上升，本土銀行在聯邦基金市場的拆借規模在上升，小銀行的流動性水平已經低至2019年時的水平。這些信號說明目前聯儲的緊縮卓有成效，流動性非常緊。

“正常情況下，如果美聯儲持續加息，對銀行的資產負債表不存在加息導致的估值重大損失，那么銀行會是比較健康的。比如，銀行原先資產負債表的久期配置得比較好，那么持續加息的影響相對來說是可控的。”王晉斌說道。

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