藥都農商IPO：“小不點”銀行質地幾何？
小到吃喝日用，大到工商支出，只要和錢有關，就算收付雙方之間是以現金結算，很大程度上也會和銀行產生關系，這既是現實生活的寫照，同樣反映了銀行在現代社會中的重要地位。而根據規模和主要服務地域不同，銀行又可以分為國股行，城商行，農商行，農信社等類別，近期更新了招股說明書申報稿、準備沖擊上交所主板的藥都農商行便屬于當中的第三類。
按照藥都農商行的說法，該行分支機構基本集中在亳州市譙城區一地，服務的客戶量不到200萬，但曾經獲得了不少榮譽，還曾多次入選英國《銀行家》雜志公布的全球1000家大銀行排行榜。單從這一點來說，靠少量客戶支撐起如今的成就，藥都農商行選擇IPO似乎沒有什么不妥。
(來源：藥都農商行官網)
(資料圖片僅供參考)
不過，對招股書申報稿詳細分析之后可以發現，在眼前榮譽的背后，藥都農商行的股權分布、盈利能力、以及抗風險能力這三大方面都存在瑕疵，而這些都可能影響到該行最終的上市結果。
股權分散的“小不點”
根據申報稿數據，截至2021年底，該行核心一級資本充足率為10.86%，總資產為581.8億元。在整理A股42家上市銀行同期數據后可以發現，上述10.86%的核心一級資本充足率在業內已經進入前15名，但總資產卻只能排在最后一位。哪怕將對比范圍縮窄到只有上市農商行，情況也是大致相當。
雖然藥都農商行主要是針對單一區域展業，而且按照招股書的說法，該行大部分貸款屬于個人和小微企業貸款，但從資本角度上，該行仍是標準的“小不點”，包括貸款在內的部分業務發展難免“心有余而力不足”，與其他已上市銀行相比尤其如此。在這種情況下，通過IPO補充資本似乎并無不妥。
(根據各銀行財務數據整理，按2021資產總計由小到大排列)
當然，貸款偏向于哪類主體，主要在于銀行的經營策略，這與銀行的股東構成有著緊密關聯。不過對于藥都農商行來說，該行的大股東在持股上并沒有明顯優勢，如果股權出現變動，難免影響到該行的經營穩定性。
根據招股書的數據，截至2022年三季度，藥都農商行前十大股東共計持有3.869億股，合計持股比例為38.07%，但單一股東的持股比例都在10%以下，第一大股東安徽古井集團的持股比例也只有9.25%。
(根據招股書數據整理)
貸款“旺丁不旺財”
金融機構服務小微企業和個體工商戶一直是國家支持鼓勵的方向，藥都農商行也貫徹了這一點。根據藥都農商行的招股書，該行一直以“服務‘三農’市場、服務中小微企業、服務地方經濟” 的目標為己任，專注于服務亳州當地客戶，客戶貸款也從2019年的329.56億元增長至2021上半年的469.45億元，增幅非常明顯。
客戶貸款規模顯著上升，直接效果之一就是收入上升。根據招股書數據，該行2020和2021年的營收不僅突破200億元，同時還實現了“兩連增”，2022上半年營收也超過100億元。
(來源：藥都農商行招股書申報稿，2023年3月版本，最新的數據在左側)
但該行的利潤卻是另一回事，因為同樣是從2019年到2021年，該行的凈利潤并沒有明顯增長，一直維持在4~5億元之間，如果將2022上半年的利潤乘以2估算全年利潤的話同樣不例外。
(根據招股書數據整理)
對于這種狀況，評級機構東方金誠在2021年7月的跟蹤報告當中曾經做過分析。
根據該份報告，藥都農商行主要服務于亳州當地的中藥材產業，在2020新冠疫情期間，為保證制藥企業正常經營，該行采取主動縮短貸款審批時限、下調利率定價水平等措施加大對疫情防控企業資金支持。同時，該行根據轄區內企業實際經營情況制定了差異化信貸政策。在上述信貸政策支持等基礎上，預計該行貸款業務規模將保持穩步增長的趨勢，貸款利率下降趨勢下預計該行凈息差將有所收窄。
不僅如此，東方金誠在該份報告中還指出，該行2020年按照審慎原則加大了對債權投資資產的減值計提力度，對其利潤形成一定侵蝕，使得各項盈利指標有所下滑。預計未來該行的凈息差在政策引導下進一步收窄，疊加區域內企業經營壓力上升、撥備計提壓力猶存，該行的盈利能力將繼續承壓。
簡單來說，對于非息收入占比一直只有單位數的藥都農商行而言，如果未來凈息差被壓縮，信貸質量又轉趨負面，盈利能力難免會受影響。
(來源：東方金誠)
抗風險能力存疑
上節當中曾經提到藥都農商行所在區域內企業經營壓力上升、該行可能存在撥備計提壓力。事實上，這一點在該行的多項抗風險能力指標當中已有體現。
根據招股書的數據，藥都農商行的不良貸款率近三年未曾出現下降，2019年還只有0.99%，到了2021年卻達到了2.17%，2022年進一步上升至2.34%。與42家已上市銀行相比，2.17%這一水平已經顯著高于2021年的行業均值(1.25%)。
就算是將統計范圍縮窄到10家已上市農商行，2.17%的不良貸款率也是非常高了。
(根據公開數據整理)
按照一般邏輯，如果銀行認為自身貸款質量將趨于負面，會增加用以覆蓋可能損失的準備金比例，直接表現就是貸款撥備覆蓋率上升，反之則是下降，但藥都農商行的情況卻正好相反，因為根據申報稿，自從2019年以來，該行的撥備覆蓋率連續下降，2021年已經跌到165%。合理推測，藥都農商行對于自身的貸款質量可能非常有信心，但具體效果如何，還有待觀察。
雖然上述水平仍然高于原銀監會在《關于調整商業銀行貸款損失準備監管要求的通知》中設定的120~150%紅線區間，但根據該份通知，因少計提貸款損失準備增加的利潤既不能用于發放獎金，也不能增加分紅。這意味著，藥都農商行就算是在計提不良貸款時的口徑更加松弛，所釋放出的利潤也無法作用到股息紅利方面，對于投資者的吸引力恐怕有限。
(來源：藥都農商行招股書申報稿，2023年3月版本，最新的數據在左側)
總結起來，作為小型農商行來說，藥都農商行通過IPO“補血”無可厚非，因為從經營角度來說，該行有補充資本的實際需求。但從貸款撥備和不良貸款率來說，該行的信貸質量很可能并沒有想象的那么好，而且不穩定的股權結構也可能影響到未來經營。
如果藥都農商最終成功IPO，投資者在參與可能的申購時，以上因素需要考慮在內。
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